美联储观察-本轮降息周期终点-不再重返低利率时代 (美联储观察)

美联储对本轮降息周期的预期路径

在本轮降息周期的首次会议中，美联储公布的经济预测（SEP）显示，失业率将上升，而通胀将下降。这反映了美联储的政策重心已经从通胀转向就业。相应的政策路径是，2024年降至4.4%，2025年降至3.4%，2026年降至2.9%。这表明美联储预计本轮降息幅度为250BPs，降息时长控制在28个月以内。

值得注意的是，美联储的降息路径属于历史中的中位数水平，表明美联储并未提供更多额外的信息。

美联储上调中性利率以防止二次通胀

对于本轮始发于供应端的通胀周期，美联储担心会出现二次通胀。为了防止这种情况，美联储过去三个季度连续上调其对中性利率的预测，目前该利率水平已经上调至2.9%。

美联储主席鲍威尔在记者问答时表示，当前美国的经济趋势表明，美联储不需要将政策利率水平降至很低的水平。考虑到二次通胀的风险，美联储的政策重点是防止通胀卷土重来。

本轮降息周期美元货币条件放松有限

由于美联储需要考虑二次通胀的风险，本轮降息周期美元的货币条件放松幅度可能相对有限。这意味着美元指数不太可能跌破100，美债收益率不太可能低于3%。

对于非美货币而言，这表明本轮美联储降息带来的升值空间非常有限。

结论

本轮降息周期与之前的加息周期是非对称的。美联储将重点放在防止二次通胀，因此本轮降息幅度可能较小，美元货币条件的放松程度也较低。

美联储的政策变化对非美货币的影响有限，这些货币的升值空间受到限制。